O mito dos R$ 2,4 bilhões, análise Financeira do São Paulo

O mito dos R$ 2,4 bilhões no passivo: as receitas a apropriar no balanço do São Paulo

Os rankings de endividamento tratam passivo total como dívida. O balanço mostra por que essa leitura não se sustenta, e também por que o oposto, ignorar tudo o que não é banco, seria outro erro

O número que circulou

Em 2026, dois levantamentos colocaram o São Paulo entre os três clubes mais endividados do país, com R$ 2,45 bilhões. O ge chegou ao valor ao analisar os demonstrativos contábeis dos clubes da Série A e tratou o passivo total como dívida total. A Anresf (Agência Nacional de Regulação e Sustentabilidade do Futebol), em levantamento com 20 clubes, apresentou o mesmo montante para o Tricolor, atrás apenas de Corinthians e Atlético-MG.

O número bate com o balanço de 31 de dezembro de 2025. O problema está no rótulo. Passivo exigível é tudo o que o clube deve a terceiros em obrigações de qualquer natureza. Dívida financeira é uma parte dele.

1. De onde vêm os R$ 2,45 bilhões?

É uma soma correta de linhas do balanço. O que ela não faz é separar o que é obrigação de pagar do que é obrigação de entregar.

2. Receitas a apropriar não são dívida com credor

O balanço traz a linha “Receitas a apropriar” (nota 7.1):

Contabilmente, é receita diferida: o clube já faturou ou recebeu, mas só reconhece a receita à medida que cumpre o contrato (exibir uma marca, disputar uma competição, ceder um direito).

A obrigação é entregar o serviço. Não existe um credor esperando uma transferência bancária de R$ 1,39 bilhão.

Por isso, incluir essa linha em um ranking de “dívida” infla o número. Retirando-a, o passivo exigível ajustado fica em R$ 1.067.435.000, cerca de R$ 1,07 bilhão. Vale ressaltar que essa era a dívida ao final de 2025, pelas nossas projeções já estaríamos próximos dos 1,2 a 1,3 bilhão de endividamento

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3. Por que não dá para fingir que a receita antecipada não importa

Dizer que receita a apropriar não é dívida é diferente de dizer que não tem custo. Quando o clube recebe antecipado e gasta o caixa, os anos seguintes trazem receita contábil sem entrada de dinheiro correspondente. Na prática, parte do fluxo futuro já foi consumida. Analistas de crédito costumam olhar esse tipo de saldo como compromisso debt-like, e contratos com cláusula de devolução em caso de descumprimento criam ainda um risco monetário contingente.

A leitura honesta, portanto, tem três camadas e nenhuma delas deve ser somada às outras sem rótulo:

• Dívida bancária bruta: R$ 277,7 milhões.
• Passivo exigível ajustado (sem receitas a apropriar): R$ 1,07 bilhão.
• Receitas a apropriar: R$ 1,39 bilhão, a analisar como receita futura comprometida, com prazo de apropriação e contrapartes à vista.

4. O que os números de 2025 mostram

O passivo exigível ajustado caiu em termos nominais em relação aos R$ 1,16 bilhão de 2024. É um dado positivo e merece ser dito. Mas o passivo circulante subiu de R$ 844,7 milhões para R$ 1,04 bilhão no mesmo intervalo, e é esse grupo que aperta o caixa no curto prazo. O São Paulo não está na situação de R$ 2,45 bilhões em dívidas que os rankings sugerem. Também não está sem pressão.

Conclusão

O R$ 2,45 bilhões é o passivo exigível total do clube, não a sua dívida. Retiradas as receitas a apropriar, que são obrigações de entregar contrato e não de pagar credor, sobram R$ 1,07 bilhão de passivo ajustado. A dívida bancária bruta é de R$ 277,7 milhões. O debate sério sobre as finanças do São Paulo está no curto prazo e no peso das receitas já antecipadas sobre o caixa dos próximos anos.

Por: Filipe Cunha, Finanças Tricolor